瑞华泰(688323) 业绩简评 2025年4月29日公司发布了2025年1季报，演讲期内公司实现停业总收入7926万元，同比添加45%；归母净利润吃亏1841万元，同比下滑11%。 运营阐发 新产能爬坡叠加行业合作加剧，导致产物盈利承压。公司嘉兴出产尚处于产能爬坡阶段，出产效率处于逐渐提拔阶段、出格是高机能PI薄膜新产物使用评测周期长、客户供应链导入需要颠末分歧批次和产物不变性评价查核，产能需要必然时间，同时受行业市场所作加剧影响部门产物发卖价钱下降，分析要素影响导致公司发卖毛利率下滑；此外嘉兴项目投产后折旧和费用化利钱的添加，也使得办理费用及财政费用增加，因此业绩呈现吃亏。 国产替代是国内PI薄膜厂商增加自动力，商业和布景下替代或将加快。受制于手艺，国内厂商正在产能、工艺等方面显著掉队于美国杜邦、日本宇部兴产等国际企业，导致国内高端PI薄膜进口依赖度高达80%。但PI薄膜做为环节材料，其财产链平安对下逛厂商的主要性将更加突显，2025年4月，因杜邦中国集团无限公司涉嫌违反《中华人平易近国反垄断法》，中国市场监管总局依法对其开展立案查询拜访，分析多方要素考量下，估计PI薄膜国产替代空间将不竭加大。 盈利预测、估值取评级 公司为国内PI薄膜龙头，而且嘉兴项目还没有完全达产因此对业绩会有一些拖累，我们调整公司2025-2027年归母净利润别离为0。01亿元、0。26亿元（2025-2026年预测前值别离为0。24亿元、0。57亿元），维持“增持”评级。 风险提醒 原材料价钱大幅波动；产物价钱下滑；新减产能难以消化；研发进展不及预期；正在建工程不转固的风险。